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　　证券时报记者 陈书玉

　　2026年已至5月，A股市场的结构分化发致。尽管AI、存储芯片等科技板块持续活跃，成为少数资金的狂欢盛宴，但多板块则陷入宽幅震荡。年初至今，沪300指数振幅接近15，偏股混型基金收益分化加剧，普通投资者想要踩准节奏发困难。

　　与此同时，个层次的转变正在发生——经历了过去几年的市场起伏，越来越多的资金不再追问“哪个赛道涨得好”，而是开始思考“怎么配置才能睡得安稳”。资产配置、分散风险、低波稳健正成为普通投资者积学习的向。

　　这观念转变，恰逢大量居民定期存款集中到期的历史窗口。存款利率已降至1以下，“保本”不再有吸引力，而波动权益产品又让人望而却步。个巨大的需求缺口由此形成：市场迫切需要种风险可控、收益于定存的中间态产品。

　　公募基金正在全力填补这道缺口。2026年以来，低波“固收+”、多资产FOF（基金中的基金）等产品线成为各大公司竞相布局的战略要地。据中金公司统计，季度末广义“固收+”产品规模达3.54万亿元，同比增长74；Wind数据显示，FOF总规模突破3500亿元，年内增量千亿元。截至5月15日，年内共有27只基金募规模30亿元，其中14只为债券型或混型FOF等中低波动产品。从“固收+”到多资产FOF，场围绕“低波”的竞赛正在悄然升。

　　低波产品站上风口：公募行业加速卡位布局

　　2026年以来，公募基金围绕低波产品线的布局力度显著加大。论是存量规模还是新发节奏，低波品类都交出了份亮眼的成绩单。

　　从存量看，广义“固收+”产品（含混债券型、二债基及偏债混型基金）季度末规模达到3.54万亿元，较去年同期的2.03万亿元增长74，续创历史新。其中，二债基规模增长为迅猛，单季增加逾2000亿元，突破1.2万亿元。偏债混型基金同样表现不俗，规模增长1500亿元，逼近1.5万亿元。

　　FOF品类的扩张同样可观，总规模突破3500亿元，年内增量已千亿元。偏债混型FOF是这轮增长的主力，规模占比接近七成。

　　从新发端看，增量为直观。季度“固收+”产品累计新发106只，计募资规模1256亿元，环比增长31。其中偏债混型FOF和二债基是增量的主力贡献者，募资规模分别占比54和36。进入二季度，新发基金热度不减。Wind数据统计，5月新发“固收+”产品共计23只，涵盖混二债基、偏债混型FOF、偏债混型基金等多个细分类别。FOF品类的发行节奏也较为强劲屯昌橡塑专用胶，截至5月15日，年内已成立FOF共74只，总募集规模达975.05亿元，已过2025年全年的募集规模。

　　产品密集发行背后，是公募机构在战略层面的集体转向。中低波“固收+”已成为近两年来基金公司发力的核心向。大型基金公司市场人士表示，公司早期主要布局中波“固收+”，但为满足低利率环境下居民和机构资产配置的需求，近两年越来越多地布局中低波产品。

　　这轮扩张并非孤立现象。保险资金在非标资产萎缩下对二债基和低波FOF的需求持续攀升，养老金三支柱也为低波产品带来长期资金来源。低波产品已从“小众赛道”成长为“主流战场”。监管政策也在“开绿灯”——热门赛道基金审批收紧，而含权仓位明确的二债基等产品原则上15个工作日内即可完成注册。

　　从资金微观结构看，资金布局并非均匀分布。银行渠道反馈，大量到期定存并未直接进入股票账户，而是停留在活期或短期理财中观望。这部分资金对回撤度敏感，能将大回撤控制在2以内、年化收益做到3—5的低波产品，成为渠道端受追捧的品类。

　　各显其能：有的广积粮有的挖井

　　面对这道“低波考题”，各公募机构基于自身的资源禀赋，走出了不尽相同的道路。有的靠广积粮式的全矩阵覆盖，有的靠挖井式的精品策略，有的则借助量化工具寻求突破。

　　个值得注意的趋势是，2026年以来，新发低波产品明显增多，其中越来越多产品在基金同条款上做了明显拓宽——不少“固收+”和FOF产品将投资范围扩展至QDII、香港互认基金、REITs以及黄金等商品基金。这种产品设定面的创新，使得管理人可以引入黄金、海外债券等低相关资产，从而在传统股债配置之外获得多元的收益来源。

　　具体来看，招商基金的法是全矩阵覆盖。从货币基金、同业存单、中短债、长债到低波“固收+”和FOF，招商基金几乎在所有低波品类上完成布局。季度末，其债券基金管理规模2000亿元，低波“固收+”产品规模百亿元。

　　招商基金的布局并非简单铺货架，万能胶生产厂家而是有层次的产品箱思维：货币基金对应活期替代，同业存单对应3—6个月闲钱，中短债对应6—12个月增值，低波“固收+”对应1—3年配置，FOF提供长周期解决案。这种分层设计匹配了资金的不同期限偏好。

　　兴证全球基金今年已新发多只低波产品，多为低波FOF。据了解，基于目标风险策略，该公司构建了稳健、平衡、积型FOF产品线。早在2019年，兴证全球基金便开始系统布局多资产配置，覆盖A股、海外权益、黄金及另类资产，并积累了场内折价基金、定增大宗、新等套利策略。

　　“在我们看来，投资者核心的需求，是在维持低波动风险特征的前提下，获得的回报率。具体而言，习惯于存款的低风险偏好投资者，难以直接转向波动产品，因此迫切需要风险等类似、收益回报相当或者优的解决案。”兴证全球基金基金经理蒋寒尽表示，历史数据显示，低波FOF回撤控制果显著，且由于资产分散度，单资产波动对整体影响有限。当债市出现流动冲击时，FOF可及时赎回底层基金，相比底层债基有流动优势，持仓分散也增强了抗冲击能力。

　　还有些机构正在尝试量化工具。部分公司在“固收+”权益端嵌入红利低波因子，在转债端采用哑铃策略，将系统化量化框架融入产品构建。广发基金探索以ETF为主要持仓的ETF-FOF，提供风险清晰、持仓透明的低波体验，降低底层基金风格漂移的不确定。当传统“债券底+红利增强”模式趋于模板化时，因子模型和程序化交易正成为破同质化的新工具。这类机构的共同特征是将低波产品视为系统工程，通过量化模型筛选低相关资产、法优化配比、程序化交易降低冲击成本，把主观判断转化为可复制、可回溯的规则体系。

　　比拼下半场：从产品供给到能力沉淀

　　低波产品的爆发并非昙花现。大量定存到期、利率低位运行，资金外溢是长期趋势。但供给端已现隐忧：大量产品策略趋同，“债券底+红利增强”成为模板，策略边界日渐拥挤。中金固收团队指出，回撤能控制在0.5—1.5的低波产品仍然稀缺，资金需求分层与供给粗放之间的矛盾日益突出。

　　低波产品市场的下半场，竞争焦点正在从“发了多少产品”转向“能否在多维度上构建起真正的壁垒”。

　　先是多资产配置能力。传统“固收+”局限于“股债二八”，收益天花板明显。头部机构正将资产范围拓展至黄金、海外权益、REITs、商品等低相关域，并通过立的择时框架（如用风险溢价判断A股估值、用金银比判断黄金拥挤度等）进行精细化管理。易达基金旗下的低波FOF产品，已将多资产配置策略系统化，通过“SAA+TAA”双层框架实现跨地域、跨类别的分散配置。这种能力法速成，需要多年的投研积累和实盘验证。那些早年间便开始布局多元资产的机构，已经形成了明显的先发优势。

　　其次是风控与负债端管理能力。守住低波定位，不仅靠投资端的回撤控制，要靠负债端的精细管理。只基金净值再漂亮，如果大量投资者点涌入、低点逃离，持有人依然赚不到钱。业内越来越关注基金加权平均净值利润率与净值增长率之间的差值——这正是衡量真实持有体验的关键指标。负债端管理涉及多个环节：产品设计上采用持有期模式平滑申购节奏，渠道营销上避行情点大规模吸金，投后服务上在市场波动时及时沟通。那些在负债端管理上失位的机构，即使投资业绩出，也难以建立长期的客户信任。

　　后是投资者陪伴能力。低波产品的客群刚从存款转向净值型产品，对回撤度敏感，易在市场震荡时恐慌赎回。能否在波动时及时沟通、帮助持有人理解回撤质、避非理操作，正成为区分机构软实力的重要标尺。兴证全球基金内部成立了门的顾问小组，通过私域社群进行常态化陪伴，市场波动时时间发布解读，显著降低了非理赎回行为。招商基金也建立了覆盖投前、投中、投后的客户服务闭环，定期开展投资者教育活动。这种“从产品到管体验”的转变，虽然短期难以量化，却决定了低波产品能否真正留住存款搬的资金。

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　　资金搬的潮水仍在上涨。对于公募基金而言，低波产品既是当下规模排名的“胜负手”，也是未来财富管理能力的“试金石”。那些在产品设计上足够精细、在投研能力上足够厚、在持有人体验上足够用心的机构，才有可能在这场长跑中持续先。

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