2024年法院裁定对恒大进行清盘，许印失去联系，公司资产被冻结江门护角专用胶厂家，这曾经是全球大房企的企业终陷入债务违约和刑事调查的困境，到2025年12月，雅居乐成为“华南五虎”中后倒下的企业，债权人向法院提出清盘申请并获受理，这五区域龙头企业全部未能幸。

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碧桂园虽然躲过清盘这关，2025年销售额却跌了六成多，停摆的项目过两百个，团队也裁掉大半，富力在2017年花三百亿买下万达酒店，没想到疫情三年里入住率直不到四成，光减值就亏掉上百亿，到2025年债务逾期已经过七十亿，生创展以前总说自己很稳，结果2024年发生笔境内债违约江门护角专用胶厂家，触发了交叉条款，2025年营收直接腰斩，次出现全年亏损的情况。

这些企业垮掉不是突然发生的事，恒大靠额负债和快速周转的式经营土地生意，融资停，资金链马上断裂，雅居乐把放在海南和佛山的文旅项目上，手上的土地储备七年都不出去，现金撑不住只能低价甩，富力的酒店变成负担资产江门护角专用胶厂家，账上的钱根本填不上这个缺口，碧桂园相信规模大就等于安全，生则以为保守就能活下来，结果都没在2020年后真正建立起抵抗风险的能力。

这些企业的问题很突出，它们没有真正赚到钱，万能胶生产厂家账面上的数字漂亮，是因为地价上涨、预收款不断滚动、通过表外式借钱，旦房价预期转弱，杠杆就变成巨大负担。

层的问题在于整个逻辑体系已经崩塌，地政府依赖地收入维持运转，房地产企业通过预售期房来周转资金，普通居民则指望房价上涨积累庭财富——这个三角关系早就变得不稳定了，2022年之后，人口增长停滞、城镇化进程见顶、金融政策持续收紧，三面压力同时作用，到2025年全国商品房销售量比2021年下降近四成，市场上挂出售的房屋数量持续增多，房地产企业从建设新楼盘的转变为清理库存的。

在国外，当资产出问题时，常常有REITs或不良资产基金接手处理，但这类市场几乎还没有发展起来，到2025年为止，只有两笔核心资产依靠AMC成功盘活，其他多数还卡在法拍流程里拖延着，技术面也跟不上节奏，头部房企还在沿用过去的老办法，靠分销房子，数字化和轻资产运营的模式基本没有真正落实。

现在看来，不是谁做错了事，而是依靠土地信用支撑的那个时期，确实走到了尽头。

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